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投資者們樂于購買技術股,盡管只有極少數(shù)會支付分紅。而那些確實提供分紅的股票幾乎總是只有與其股票價格相比微不足道的收益率。資本收益是投資者在債券市場外進行投資的主導原因,甚至在債券市場內(nèi)的職業(yè)投資者也是如此。收益是不錯,但肯定未必能引發(fā)投資需求。投資者只想買會上漲的東西。
這就是為什么在國債收益率上升的環(huán)境中黃金已多次蓬勃發(fā)展。像其他事物一樣,黃金價格的上漲和下跌基于其供給和需求。而當投資者認為價格會上漲時才會有需求,長期利率是與之無關的。絕大多數(shù)的黃金投資者不是追求收益和抱怨黃金是零收益率的避險債券投資者。那些投資者堅守于債券和高紅利的股票。
而世界各地在2001年4月至2011年8月將黃金一躍推漲了638.2%的投資者買入黃金,并不是因為低國債收益率使他們別無選擇。如下面第一張圖表,展示出在過去12年的黃金長期牛市中,基準10年期國債收益率和黃金價格的變化。在幾乎整個牛市中,黃金是在長期收益率遠高于現(xiàn)今水平的環(huán)境中蓬勃發(fā)展。
這張圖表真的很讓我傷心。對一個有經(jīng)驗的華爾街分析師而言,這可能只需花費1分鐘在長期國債收益率圖表中疊加黃金圖表,并花費5分鐘來提出所得圖表的要點。這是市場中老實學生的小兒科作品。但是華爾街分析師拒絕深入研究。他們不斷重復他們使人厭煩的口頭禪,即國債收益率的上升在打壓黃金,不論歷史證明這是否真實。
上月末,基準10年期國債收益率的確飆升了有史以來最快的2.6%。并且這的確遠高于2012年7月略高于1.4%的空前低點。也確實,在2012年平均只有1.8%之后,相對于近期歷史,2.5%以上的10年期國債收益率是高的。它們已經(jīng)在其他市場造成嚴重破壞,其中包括對于美國就業(yè)增長而言至關重要的抵押貸款。
但近期超低的美國國債收益率是由美聯(lián)儲前所未有瘋狂的量化寬松政策引起的一個新的現(xiàn)象。被稱為QE1的政策開始于2008年底,之后美聯(lián)儲在2009年初開始購買國債。這種政策一直持續(xù)到QE2,直至當下的QE3。所有這些人為需求推高
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